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天津海泰发展-东吴证券:至纯科技增持评级

安身高纯工艺,半导体清洗设备将迎增加

房价调控方针,房价调控方针,房价调控方针出资关键

国内高纯工艺体系龙头,后发进军半导体清洗设备事务

至纯科技首要从事高纯工艺体系和半导体湿法清洗设备事务,2019年收入分别为6.37亿元和0.82亿元,占比总收入的65%和8%。其间,半导体清洗设备事务,尽管起步稍晚,但商场空间大、增速快,是公司的最大事务亮点。2015-2019年公司收入由2.08亿元增加至9.86亿元,CAGR达48%,归母净利润从1770万增加至1.1亿,CAGR达57%。

2019年公司收买波汇科技进军光传感器商场,产业链向下延伸的一起也将与现有的泛半导体职业多项事务构成协同效应。

高纯工艺体系:国内龙头方位安稳,为公司供给安稳的现金流

高纯工艺体系是为下流企业供给全体解决方案的事务,归于特定职业的体系集成事务,是制作业企业新建厂房和出产线的固定资产出资的重要组成部分,约占其固定资产出资总额的5%-8%。

公司高纯工艺体系国内龙头方位逐渐安定,客户挑选体系供货商十分慎重、客户粘性高,估计未来可坚持年化10%-20%的复合增加。现在职业界技能抢先且具有接受大项目实力与经历的本乡企业较少,呈现出高等级商场集中度较高、低等级商场较为涣散的竞赛格式。公司董事长蒋渊曾是职业龙头美国凯耐第斯的我国区营销总监,团队技能堆集深沉,协助至纯的体系集成事务逐渐完成进口代替。2012年-2019年高纯工艺体系收入从1.37亿元增加到6.37亿元,复合增速为25%,是为公司供给稳健增加现金流的事务板块。首要下流为医疗、光伏、半导体交银前锋,交银前锋,交银前锋等,订单增加与下流客户的固定资产出资严密相关。咱们估计2020到2022年高纯工艺体系收入分别为8.6、10.4、11.4亿元。

进军半导体清洗设备范畴,赛道好空间大,简单首先完成全面国产化

清洗设备在半导体设备商场中价值量占比约5-6%,较光刻、刻蚀等中心设备价值量较低。一起技能门槛也较低,比较简单首先完成全面国产化,故商场空间大。咱们估计我国大陆地区每年的湿法清洗设备的空间在15-20亿美元,到2023年清洗机的国产化率可达40%-50%,即国产设备的商场空间在40-70亿元。且估计未来12寸晶圆的槽式和单片式清洗设备将是商场的首要增量,其间单片式清洗机至纯有望成为少量几家具有中心技能的国内设备商。

公司的半导体清洗设备首要包含湿法槽式清洗设备和单片式清洗设备。2019年起开端批量出货,现在槽式清洗设备和单片式清洗设备均能应用于8寸及12寸的晶圆。公司凭仗技能优势,敏捷堆集了中芯世界、北京燕东、TI、华润等高端客户资源,2019年湿法工艺配备新增订单总额达1.7亿元。现在公司启东一期出产基地全面建成,已达到48套/年的产能,一二期共规划96套/年,公司于2019年12月发行可转债,募资3.56亿元投入槽式和单片式清洗设备的出产制作。项目估计在2022年达产,估计开始可奉献最高达9亿元的清洗机事务的收入规划。咱们估计2020到2022年半导体设备收入分别为1.6、2.9、5.0亿元。

盈余猜测与出资评级:咱们估计公司2020-2022年的净利润分别为1.5亿、2.1亿、2.8亿,当时股价对应动态PE分别为53倍、38倍、29倍,在可比公司中处于最低方位,咱们看好公司半导体清洗设备事务的开展,在估值上存在提高空间,初次掩盖给予“增持”评级。

危险提示:半导体事务发展不及预期;毛利率动摇危险;收买协同效应不及预期。

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